关键时刻，特朗普急了，黄仁勋来了

发布日期：2025-05-25 12:37    点击次数：85

长期征集

日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。

重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。

她说，有苦我们一起分担。

每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。

记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。

文/叶檀财经团队

4月，白天的气温已经到了30度了，街头硕大的法国梧桐树飘着大片飞絮，如同下雪。

（图源：pixabay）

月中，今年第一次住院复查，已经是第13次检查了。是阳光灿烂的季节，在瑞金医院漫步，草坪大树光影变幻，阳光一点点穿透绿色的空间，就像空中架起了一座金色池塘。人们坐在树荫茂密的木头长廊上，两个人失神的抽着烟，让白色的烟雾一点点的带走自己的灵魂。

住院时生活规律，早晨一大早起床，感受医院的熙熙攘攘，来自各地的病友汇聚到这里寻找生机。他们自发的排好队，整理好看病的序号，然后沉默的等待几个小时。

偶尔，中午没有排上队的人会抑制不住的发泄几句，引来抱怨和劝慰，很快就消失了。

等待复查结果的时间细致绵长，在心绪略有不安时，会安静下来，一心感受说话声、呼吸声、风声。《当下的力量》这本书让我形成了一个习惯，忘记自己，看见他人，关注当下，心就会安静。

三天之后，得到了确凿的答复，再一次直观的看到身体的再生，几个医护人员成了老熟人，聚在一起形成新的能量场。从没想到，有一天会在医院，定期体会新生。

以前看薄世宁医生的书《命悬一线 我不放手》，常常体会ICU里的无常，打消骄狂之念，生命也就淡然而有常了。

经济跟人一样有生命周期。2025年经济进入无常周期，大洋彼岸有人一天简直要制造一百个热搜。被表相牵着鼻子走，人会陷入疯狂的漩涡。

今年被问到最多的问题是，如何从困难中走出来？

稻盛和夫在《在萧条中飞跃的大智慧》中提供了一些解题思路。

稻盛先生认为，“作为人，何谓正确”，是人生的基本原则，战胜一下的法宝。著名的“敬天爱人”，便是“作为人，何谓正确”的高度凝练。

“作为人，何谓正确”，听起来好像有点不明就里。

简而言之，如果想要渡过难关，关键并不在于难关本身，而在于如何为人。

我们要度的并不是劫难，而是自己的内心。

稻盛和夫有一些具体的方法论，告诉我们如何做到。

他在《在萧条中飞跃的大智慧》中写到，

我们应该学会自省。抑制自己的邪恶之心，让善良之心占领思想阵地，这项作业的过程就是“反省”。

所谓善良之心指的是“真我”，也就是利他之心，怜爱他人，同情他人，愿他人过得好；与此相反的是“自我”，指的是利己之心，只要自己好，不管别人。无耻的贪婪之心就属于“自我”。

稻盛和夫引用了泰戈尔的诗句，进一步表达自己的想法：

我只身来到神的面前。

可是，那里已经站着另一个我。

那个暗黑中的我，究竟是谁呢？

为了避开他，

我躲进岔道，

但是，我无法摆脱他。

他公然在大道上迈步，

卷起地面的沙尘，

我谦恭地私语，他高声地复述。

他是我身上的卑微的小我，

就是自我。

主啊，他不知耻辱。

我却深感羞愧。

伴随这卑贱的小我，

我来到您的门前。

在书中，稻盛和夫结合自身的经历，讲了一个小故事。

有一次，稻盛和夫陷入苦恼中不可自拔，他想到了临济宗妙心寺派圆福寺的西片担雪老师。他去拜访老师，向他倾诉自己的痛苦和委屈。

（图源：pixabay）

听完稻盛和夫的委屈，西片担雪老师说道：

“稻盛君，之所以你会感受到这样的苦恼，那是因为你还活着。如果你死了，就没什么苦恼了。因为活着才会有苦恼，这不是件好事吗？

“稻盛君，虽然我不知道你过去积下了怎样的罪孽，但是，你积下的那些‘业’现在以灾难的形式表现了出来。你现在倒霉，正是你过去犯下的罪孽所致，这是一种因果报应，当原因招致的结果发生时，原因也随之消失，就是‘业’消失了。”

“如果这种报应严重到要剥夺你的性命，那么，你的人生就算告一段落，但是，稻盛君，你不是还活得好好的吗？‘京瓷’也还是一派繁荣景象。因为人工膝关节的问题，你受到了严厉的批判，你感到痛苦和烦恼，但是，这种程度的挫折就能把事情了结，就能将你过去的罪孽一笔勾销，稻盛君，该庆祝一番才对啊！来来来，把酒斟满，让我们一起干杯！”

听完西片担雪老师的开导，稻盛和夫第一反应是：我如此苦闷，你却讲这些，未免不近人情。

但回家之后，品味老师的话，稻盛和夫了悟了，他觉得，老师救了自己。

稻盛和夫的感悟是：

如果这种程度的灾难就可以消“业”，就能勾销自己的罪孽，那么，我甘愿接受世间的非难和指责。接受就是一种忏悔，这是为了清除自己身上的污垢所必需的。当我意识到这一点时，我的心境豁然开朗，感觉浑身有了力量。

（图源：pixabay）

灾难的发生，是自己过去犯下的罪孽的报应，如果不殃及性命，到此为止，那反而是件值得庆贺的事。这样一想，摆脱烦恼，人就轻松了，可以将这事忘掉，转而在新的人生旅途上坚强地、满怀希望地走下去。

言归正传，下面进入本周的檀几条。

#01

经济变现超预期，投资量大，需求是老大难问题

在世界贸易陷入混乱之际，中国交出了一份漂亮的一季度数据。据国统局数据，2025年一季度，中国GDP同比增长5.4%，超出预期0.2个百分点。

主要靠第二产业和第三产业拉动，第二产业增加值111903亿元，增长5.9%；第三产业增加值195142亿元，增长5.3%。

从增速来看，第二产业表现最为突出。

全国规模以上工业增加值增速大超市场预期。据财新统计，15家机构预测，3月份全国规模以上工业增加值增速预期在4.8%至6.6%，均值为5.7%。

结果超出市场最乐观预期。据国家统计局的数据，3月份规模以上工业增加值增速为7.7%，是2021年7月以来的最高增速。

3月份表现格外亮眼，一季度全国规模以上工业增加值同比增速拉升到6.5%，比去年全年快0.7个百分点。

分产业来看，增速较快的是采矿业、制造业，分别增长6.2%和7.1%。

制造业中，装备制造和高技术制造表现尤为突出，分别增长10.9%和9.7%，比2024年快了3.2%和0.8%。

新能源汽车、3D打印设备、工业机器人等热门行业增速依然迅猛，三者的产量分别增长了45.4%、44.9%、26.0%。

看企业属性，国企和外资增速相对缓慢，是拖后腿的存在。

其中，国企增加值同比增长4.2%，外商及港澳台投资企业增长4.0%，增速均慢于6.5%的季度水平。

表现最好的是股份制企业和私营企业，两者增速分别为7.2%和7.3%。

中国包括汽车在内的产业，已经从国企和合资变成民营企业主导，产业变迁符合工业增加值读数反应出来的结果。

尽管工业增加值表现不俗，但和过去一样，仍然存在一些疑惑。以制造业为主的中国，工业增速和发电量匹配的经验似乎失效了。

工业增速和发电量之间，已经失去了强相关性。单看3月份，规模以上工业增加值增速为7.7%，但发电量增速仅为1.8%。

过去我们分析过，这或许和用电效率的提高，用电结构更绿色有关系。不过，截至目前，依然没有太好的证据对此现象进行彻底的解释。

按下发电量不表，需求不旺的现象依然存在。据国家统计局的数据，一季度规模以上工业产能利用率跌至74.1%，为2024年一季度以来最低，也低于2022、2023一季度同期水平。

值得一提的是，尽管产能利用率走低，但上游能源领域在快马加鞭生产。煤炭产量甚至创出新高，3月份增速达到9.6%，比1—2月份加快1.9个百分点。

我们去年曾经写过，中国煤炭进口量大增，自己生产也不落下，进入强备货场景。2025年依然如此。快速生产需求一般，让煤炭价格一跌再跌。

即使产能利用率不高，依然要在投资上下功夫，从量上提振经济，

2025年一季度全国固定资产投资103174亿元，同比增长4.2%，比上年全年加快1.0个百分点。其中，基础设施投资同比增长5.8%，制造业投资增长9.1%，房地产开发投资下降9.9%。

如果没有房地产，全国固定资产投资增速将提高到8.3%。

这些投下去的产能进入市场，如果需求起不来，就悲催了。

#02

居民收入农村高于城镇，房地产估计强刺激

当前消费和地产需要强刺激，历史上很少见哪个国家只消费不买房，或者只买房不消费的。

提了许久的全方面扩大内需，效果几何？

据国家统计局的数据，2025年一季度，中国社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%，比上年全年加快1.1个百分点。

单看三月份，社会消费品零售总额同比增长5.9%，比1-2月份加快1.9个百分点。

5.9%的消费增速已经是近期新高，就算有基数作用，这成就也来之不易。

乡村消费好于城镇的趋势，没有变化。一季度，城镇消费品零售额108057亿元，同比增长4.5%；乡村消费品零售额16614亿元，增长4.9%。

我们总结过一个规律，2024年以来，一直是商品零售额上去了，餐饮消费下来，反之亦然。

2025年一季度，这个规律被打破了，商品和餐饮一起增长。商品零售额110644亿元，增长4.6%；餐饮收入14027亿元，增长4.7%。

在后台，有不少朋友经常问一个问题，没钱怎么消费？

美国人没钱，但愿意借钱消费，这是美国人的消费观。我们中国人崇尚节俭的文化观念，提高了消费意愿的门槛。

从统计数据看，居民的收入增速大致和GDP匹配。

2025年一季度，全国居民人均可支配收入12179元，同比名义增长5.5%，扣除价格因素实际增长5.6%。

其中，农村居民收入增速更快，人均可支配收入7003元，实际增长6.5%。城镇慢一些，人均可支配收入15887元，实际增长5.0%。

城乡差距差在哪里？根据国家统计局的数据，从收入来源看，增速差距最大的是财产净收入，城镇居民增速只有可怜的1.5%，农村居民则有8.4%。

不过，农村居民的财产净收入绝对值只有区区的206元，不构成两者差距的来源。

从绝对贡献看，工资性收入和转移净收入，才是真正的差距来源。

大家关心的地产，从投资角度看没有多大起色。

尽管杭州、成都、上海等城市地王频出，并不能代表全国房地产市场的景气度，从全国层面看，开发商投资的意愿仍不算强。连续下滑几年之后，2025年前三个月，全国房地产开发投资增速还是以10%左右的增速下滑。

开发商投资意愿不足的主因是，新房销售情况一般，不足以刺激开发商。

据国家统计局的数据，2025年一季度，新房销售面积在低基数上继续下滑3.0%，销售额下滑2.1%。

据克而瑞统计，从2024年10月份以来，单月商品房销售面积同比降幅连续6个月低于5%，为2021年下半年以来首次出现。

3月份，有34个城市一手房价环比止跌，创2023年下半年以来的新高。

一线城市的房价是最先企稳的，截止3月份，一线城市新建商品住宅房价指数连续5个月处于正增长区间。二三线城市整体弱于一线城市。

克而瑞整理的国家统计局数据，3月份，二线城市新建商品住宅销售价格环比持平，三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.2%。

好的方面是，底部迹象越来越明显，不好的方面是，没人知道底部还要持续多久。

据新华社4月15日的消息，总理在调研的时候表示，当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大的发展空间，要进一步释放市场潜力，着力推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展。

这样的表态，或许意味着房地产领域会有新的政策出台，房地产质量优化过程也将开始。

#03

在狼的阴影下，中国出口再超预期，抢出口换成抢转口

4月14日，海关总署公布了2025年一季度的进出口数据。出口大超预期，进口和预期基本一致。

以美元计，3月份中国出口同比大涨12.4%，远超市场预期的3.5%，进口和预期一致，均为-4.3%。因为3月份出口亮眼，一季度出口增速被拉升到5.8%，进出口总值变成正增长。

出口大增，进口下降，顺差自然大涨。3月份，中国的贸易顺差达到1026亿美元，同比大涨75.2%。

3月份，单月顺差超过1000亿美元，创历史记录。

在1月份和3月份的共同作用下，2025年一季度，中国创纪录的获得了超过2700亿美元顺差，同比增长近5成。

难道是美国贸易商又在囤货？并非如此。

据国盛证券统计海关总署的数据，一季度中国对美出口增速为4.5%，低于整体5.8%的增速水平。这意味着中国直接对美出口占比进一步下滑。

从老川第一任期开始，中国直接对美贸易从2018年19.2%下滑到2024年14.7%，2025年一季度跌至14.5%以内。

3月份，中国出口增速快的地区为东盟、非洲、印度、拉美和其他新兴市场，分别增长11.6%、37.0%、27.3%、23.5%、17.0%。

对欧美出口增速相比前两个月也有提高，分别提高到9.1%、10.3%。

从出口环节看，中间品表现出更大的弹性。

据华创证券统计，3月塑料制品、钢材、铝材、 集成电路、通用设备等五类中间品，合计同比上升11.2%，对出口的贡献度升至11.7%。

中间品出口快速增长结合东盟等地区出口增速，也许是产能转移的体现。“抢转口”正在接替“抢出口”，成为新方向，世界产业链在快速重塑。

据日经中文网4月15日消息，过去10年，亚洲国家对中国和美国的出口，呈现出周期性的此消彼长。

民主党上台对美出口增长更好，老川在台上，对中国出口更好。这一轮次，也许依然会延续过去的规律。

出口量表现不错，价格不乐观。据长江证券的拆解，2025年3月份，中国出口基本是靠走量，价格几乎全线下滑。

自从2018年至今，出口长期不被看好，一直被认为是有今朝没未来。这样的态势已经延续了几年时间。

我们看到了狼的影子，中国出口的韧性在狼影之下总是超出想象，这本身值得关注。

近期，苹果产业链为了应付关税，正在快速重组产业结构，将对美出口的苹果设备从中国迁往其他地区。

据彭博社、《印度时报》4月13日报道，受美“对等关税”影响，苹果加速在印布局产能。2024年3月至2025年3月，苹果在印组装iPhone总产值预计达220亿美元，同比激增近60%。

目前，苹果已实现在印生产全系列iPhone，印产iPhone占全球iPhone产量的20%。

中国果链企业此前已经大量布局印度，很多企业由于技术和效率的稀缺性，在经历动荡后，也许会涅槃重生。

#04

欧盟与日本对美谈判开启，黄仁勋来到中国

第一波国家赴美谈判已经开启，结果怎么样？

最先披露的是欧盟。据界面新闻的报道，4月14日，欧盟贸易代表和美国商务部长卢特尼克进行了两小时会谈。

欧盟贸易事务负责人舍夫乔维奇对外透露，美方立场仍不明确，欧盟方面难以判断其具体目标。

由于贸易分歧谈判未取得实质性进展，欧盟与美国预计将维持原定的关税计划。欧盟方面的报复还将继续加码，目标直指美国的卫生纸、大豆、眼妆、烟草等数百种产品。

以打促谈，是欧盟和美国打交道的办法。

日本是第二家开启谈判的主要国家。据新华社报道，4月16日，日本经济再生大臣赤泽亮赴美展开谈判。

据最新披露的消息，日本首席贸易谈判代表、经济再生大臣赤泽亮正称，老川亲自参加了谈判，财政部长贝森特、商务部长卢特尼克以及贸易代表格里尔进行了会谈。

4月16日，老川第一时间发推说，与日本官员的会晤取得“重大进展”。日本正寻求与美达成协议，以避免特朗普威胁对美国贸易伙伴加征的高关税。

对于老川的表态，日本人并不这么看。

赤泽亮正表示，老川称与日本的谈判是最优先的，日本要求美国对关税进行评估，将继续讨论汽车关税问题，美方希望在90天内达成协议。

日本首相石破茂随后表态，日美立场仍然存在差距。这些讨论进行了很长时间，我“听说”它们是坦诚和建设性的。石破茂进一步表示，正考虑在适当的时候与特朗普进行直接会谈。

某些日本媒体的评价是，没有取得任何进展。

实际上，在谈判前，石破茂就强硬表态，美国的关税政策可能扰乱全球经济秩序，并不认同不断妥协、尽快谈拢就是好的做法。

从欧盟和日本谈判目前的进展来看，成效不大，欧日采取相对强硬的立场是更合适的选择，一味妥协反而会被老川吃干抹净。

欧盟和日本谈判的进程也体现在汇率上。近期，欧元和日元对美元依然强势，欧元稳定在1.14附近，

日元对美元则又要涨破140元大关。

美国CEO们在不断下修对未来的增长预期。据美国媒体报道，对于未来12月份的展望，有接近4成的美国CEO认为，未来12个月会负增长，比上个月多了近4倍。

4月17日，英伟达的黄仁勋时隔三个月再次来到中国，显示英伟达对美国政策的焦虑。

#05

卢布、港币异常走势

近期，除了黄金以外，还有一种资产表现强势，就是俄罗斯卢布。

据财联社4月15日消息，数据显示，2025年迄今，俄罗斯卢布兑美元在场外交易中上涨了38%。

38%的涨幅，超越黄金，领跑全球资产。

2024年11月，老川当选，是俄罗斯卢布走强的开始，随着老川搅得世界天翻地覆，卢布和黄金一起坚定走强。

俄罗斯作为老川上任后最可能受益的国家之一，外部环境的变化远好于其他地区。

俄罗斯维持相对高的利率环境不动摇，也是支持其汇率走强的主要因素。

我们中国一直担心失业率的问题，但在俄罗斯，因为国防领域需求量巨大，国内刺激经济的政策不断，导致出现用工缺口。

据zh.tradingeconomics.com的数据，2025年2月，俄罗斯的失业率仅为2.4%，是目前全球最低的。

可以预见，只要俄罗斯内部经济企稳，随着外部环境变得更加友好，卢布将持续保持强势。

除了卢布，港币近期也非常强势，近期港币强到有些离谱。

据香港媒体的统计，近期港元兑美元一度攀升到7.75，创2021年以来最高水平。

过去，一旦中美关系有变，港元、港股即刻走弱，港币是联系汇率，要看美元眼色行事，但2024年底开始，香港市场异常坚挺。

据公众号BFC汇谈的文章，如果看外汇远期和期权市场，港币看多情绪更加高涨。比如6个月的USDHKD远期价格已经下破7.75，在历史上非常罕见。外汇期权市场的USDHKD 25D RR隐含波动率也处于极低水平。

南下资金持续流入支撑香港市场，香港IPO持续火热，这些因素不断推高了对港元的需求。并且，在贸易战中，香港作为国际窗口的战略地位突显。

4月9日，美国财长贝森特接受采访的时候威胁：强制中概股退市，也在考虑之中。

把中概股摘牌作为中美贸易谈判条件的一部分，美国不断从虚空中创造筹码，以要求更多利益。

这在过去是一张必胜牌，现在不一定。

2018年，中概股退市对香港市场冲击巨大，直到现在，恒生指数最高点还是2018年初的33484。

但今非昔比。瑞银认为，2025年中概股退市影响可控。

主要基于三点，第一，多数大型中概股都已双重上市；第二，双重上市的中概股中，香港股票的比例在过去三年中增30个百分点，达到总市值的60% 左右；第三，南向资金持续托底，接近于无限度弹药支持。

过去我们总觉得，华尔街在金融能力上一骑绝尘，翻云覆雨随心所欲，这种能力不亚于美国的军事实力。

（图源：pixabay）

但2025年，我们看到中国和俄罗斯已经初步具备抵御金融战的能力。这就是他强任他强，清风拂山岗。

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作者：叶檀财经团队编辑：双

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